宏观大势与商品新局：华泰期货侯峻深度解析全球货币体系重构与配置新逻辑

慧正资讯，6月17日，以“数智破局·链动全球”为主题的2026涂料防水产业峰会暨AI数智化营销增长论坛于广州香格里拉大酒店圆满落幕。在深耕二十余年，被誉为行业风向标的产业峰会上，行业领袖、专家学者、上下游产业链精英、海外客商、经销商等代表汇聚一堂，共探行业深度转型期下的数智化破局、AI精准获客、本地营销运营与全球出海机遇等发展课题，并同期重磅揭晓“2026年度涂料和防水影响力品牌”权威奖项。

会上，华泰期货研究院副院长兼宏观首席侯峻发表《全球货币体系重构与商品配置新逻辑》的主题演讲，围绕当前全球货币格局演变、美国财政与债务风险、石油美元体系变局、地缘冲突对能源市场的冲击以及大宗商品投资新逻辑等核心议题展开深度剖析，为涂料行业及大宗商品行业从业者解读宏观趋势、梳理市场机遇与潜在风险。

美元环流衰减，体系面临“信心崩溃”阈值

侯峻指出，战后全球美元体系正遭遇结构性困局，依托美国本土、离岸中心、石油美元国、生产国构建的美元四节点闭合环流体系全面弱化。

侯峻表示，“美元体系的自我强化循环正在失效。作为“体外循环放大器”的离岸美元扩张速度已明显放缓，而“石油美元”回流规模较峰值下降了约33.6%。此外，由于“美元武器化”及俄乌制裁等因素，全球央行正在加速购金，导致美元在全球官方储备中的份额已从1999年的峰值72.7%降至2025年的56.3%，去美元化趋势愈发明显。

另外，侯峻指出，美国本土的净国际投资头寸（NIIP）占GDP比重已逼近-89.5%，正在接近“信心崩溃”的临界点。

美债不可持续，财政面临“宽门”与“窄门”抉择

美国财政与债务可持续性成为全场关注的重点。截至2026年5月，美国国债总规模突破39万亿美元，公开持有债务占GDP比重达到101%，创下战后新高。财政利息支出压力激增，2025财年美债净利息支出9700亿美元，首次超越国防支出，2026财年预计突破1.02万亿美元。庞大的债务规模带来巨大的再融资压力，2026财年美国国债年度毛供给约11.5万亿美元，短期债券占比提升、杠杆交易风险累积，美债市场面临一定的物理约束。

“美国财政正面临‘宽门’与‘窄门’的抉择。”侯峻解释道，“宽门”即饮鸩止渴，通过持续借新还旧和金融抑制（制造通胀）来侵蚀债务，但这会损害央行独立性；“窄门”则是刮骨疗毒，通过严苛的财政纪律削减支出。他指出，历史经验表明，单纯依靠经济增长很难消化如此高额的债务，政策选择很大程度上将影响全球资产定价。

石油美元铁三角松动，去美元化加速

针对运行数十年的石油美元“铁三角”体系，侯峻拆解了原油美元计价、石油美元回流、军事霸权三大运行机制。

历史数据显示，在1971-1980年、2000-2011年两轮美元贬值周期中，美元走弱直接推动原油、黄金价格迎来超级牛市。如今这一稳固格局正在被打破，人民币石油结算快速崛起。2026年3月，中东对华原油人民币结算占比升至41%，人民币超越欧元成为对华原油第二大结算货币，伊朗对华原油结算更是近乎全部采用人民币。目前全球石油贸易美元占比仍维持在78%-80%，人民币结算占比约8%-11%，石油货币多元化格局逐步形成。

地缘冲突下的供应链重构

在地缘冲突影响下，全球石油市场供需格局发生剧烈变动。霍尔木兹海峡通航受阻，全球每日原油供应减少约1400万桶。为填补供应缺口，美国持续加大原油与成品油出口，通过消耗库存、提升炼厂开工率保障供给；委内瑞拉重启原油出口、巴西产量稳步增长，拉美地区成为全球原油供应新增长极。而俄罗斯炼厂遭袭，呈现出原油出口增加、成品油出口下滑的分化态势。结合EIA预测，2026年下半年全球油品将持续深度去库，若冲突延续，全球原油库存去化速度将达到每日1000万-1100万桶，OECD国家油品库存或将跌至2003年以来最低水平，成品油供应紧张问题尤为突出。延伸至化工领域，纯苯、苯乙烯等涂料上游化工品受原油供给收缩影响较大，产业链上下游开工、库存及需求变化值得行业持续跟踪。

把控原材料波动风险，警惕美股估值泡沫

结合货币体系演变、地缘政治博弈与供需格局变化，侯峻对大宗商品的长期配置逻辑进行了深入研判。他指出，随着全球“去美元化”进程加速，大宗商品的货币属性正持续回归，但也因此面临着更为复杂的波动风险。对此，实体企业需强化风险管理意识，采取多元化策略，切实把控好原材料价格波动风险。其中，黄金作为终极避险资产，受益于全球央行持续购金；原油在地缘风险、OPEC+减产及美元波动的共同作用下，价格中枢易上难下；工业金属依托新能源转型、AI基建发展获得结构性支撑；农产品则受极端气候、刚性需求影响，通胀对冲价值凸显。

此外，侯峻还对美股及科技板块风险作出警示。当前美股估值处于历史警戒区间，席勒市盈率（CAPE）达42.8倍，巴菲特指标（市值/GDP）升至230%，科技七巨头资本开支大幅扩张，但自由现金流持续收缩，部分企业盈利与估值错配问题突出，AI相关板块估值透支未来收益，市场回调风险加剧。

报告紧扣行业发展痛点与宏观大势，清晰梳理了全球货币体系重构下的市场变化逻辑，深度解析了能源、化工等产业链的机遇与风险。参会企业代表纷纷表示，此次分享内容兼具理论深度与实战价值，为涂料行业企业研判市场走势、制定经营策略、优化原料采购与资产配置提供了重要参考。未来，行业也将持续紧盯全球货币格局、地缘政治及大宗商品供需变化，积极应对市场新挑战，把握行业发展新机遇。

2026年度涂料防水产业峰会，由慧正资讯、买化塑主办，慧聪涂料网和慧聪防水网联合主办。

峰会获得了立邦投资有限公司、北京东方雨虹防水技术股份有限公司、庞贝捷管理（上海）有限公司、阿克苏诺贝尔漆油（上海）有限公司、北新防水有限公司、北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司、珠海展辰新材料股份有限公司、广东巴德士新材料有限公司、深圳市卓宝科技股份有限公司、上海牛元工贸有限公司、中远关西涂料化工（上海）有限公司、上海海隆赛能新材料股份有限公司、浙江大桥油漆有限公司、浙江天女集团制漆有限公司、紫荆花涂料 (上海) 有限公司、东莞大宝化工制品有限公司、江苏晨光涂料有限公司、昆山樱花涂料科技有限公司、苏州吉人高新材料股份有限公司、中阁新材环保科技(上海)有限公司、泰克诺斯坚弗（上海）涂料有限公司、广东大正彩翼涂饰有限公司、佛山市顺德区数码彩涂料有限公司、卡伊莲（佛山)新型建材科技有限公司、佛山市比邻环保科技有限公司、江苏德纳化学股份有限公司、江苏三木化工集团有限公司、江浪科技股份有限公司等企业的大力支持。